主要觀點(diǎn)：中
鋁““私有化””引發(fā)市場(chǎng)無(wú)限猜想優(yōu)勢(shì)企業(yè)有望再受市場(chǎng)熱烈追捧
●本季度策略基本延續(xù)06年投資策略觀點(diǎn),但更關(guān)注短期影響因素
●盡管全球低利率帶來(lái)的資金流動(dòng)性在
金屬商品牛市中推波助瀾，但真正造就金屬牛市的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)依然是良好的供求關(guān)系。未來(lái)美元走勢(shì)、人民幣升值問(wèn)題依然是市場(chǎng)的重要影響因素
●鋅、
電解鋁、黃金、鈦等受良好供求關(guān)系推動(dòng)，依然值得看好。銅市二季度進(jìn)入消費(fèi)旺季，價(jià)格也將有良好支撐
●電解鋁行業(yè)復(fù)蘇已經(jīng)成為不爭(zhēng)的事實(shí)。熱潮涌動(dòng)中，中鋁系
上市公司的私有化將依然成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。預(yù)計(jì)二季度有望出現(xiàn)突破
●二季度建議重點(diǎn)關(guān)注一些基本面將有重大突破和即將進(jìn)入股改程序的上市公司，如新疆眾和、中色股份、焦作萬(wàn)方、蘭州鋁業(yè)、山東鋁業(yè)等；同時(shí)繼續(xù)關(guān)注業(yè)績(jī)預(yù)期較好的銅鋅類(lèi)上市公司如銅都銅業(yè)、中金嶺南等。具有核心技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)、市場(chǎng)壁壘的寶鈦股份、新疆眾和、廈
門(mén)鎢業(yè)等值得長(zhǎng)期關(guān)注。關(guān)注重組概念
金屬價(jià)格劇烈波動(dòng)給投資者帶來(lái)陰影
鋅、銅、黃金等多種金屬價(jià)格再創(chuàng)歷史新高，使得相關(guān)上市公司一季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)十分可期，股價(jià)仍將有一定支撐。
實(shí)際上，在過(guò)去的兩三年里，金屬價(jià)格和二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)出現(xiàn)背離現(xiàn)象層出不窮。如今，在金屬價(jià)格普遍處于相對(duì)歷史高位時(shí)，任何可能出現(xiàn)的負(fù)面因素都將帶來(lái)金屬市場(chǎng)的大幅波動(dòng)，從而影響證券市場(chǎng)投資者的信心。
未來(lái)市場(chǎng)投資者將依然徘徊在金屬價(jià)格波動(dòng)浪潮中
2月份金屬價(jià)格沖高回落給市場(chǎng)投資者帶來(lái)的陰影
供求關(guān)系依然是決定金屬價(jià)格走勢(shì)的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)
●美元升息、歐洲及日本相繼的升息意味著什么？
●在美聯(lián)儲(chǔ)加息14次之后，歐洲和日本央行也發(fā)出了繼續(xù)收緊流動(dòng)性的信號(hào)。首先是歐洲央行第二次升息。其次，美國(guó)實(shí)際工資的增長(zhǎng)、勞動(dòng)生產(chǎn)率兩項(xiàng)指標(biāo)都發(fā)出了通貨膨脹的信號(hào)，使得美聯(lián)儲(chǔ)的升息步伐可能比此前市場(chǎng)預(yù)期的要走得更遠(yuǎn)。日本央行于3月9日宣布結(jié)束數(shù)量擴(kuò)張的政策，未來(lái)其結(jié)束零利率政策也只是時(shí)間問(wèn)題。
●全球低利率帶來(lái)的資金流動(dòng)性在金屬商品牛市中推波助瀾
●供求關(guān)系才是真正決定金屬價(jià)格走勢(shì)的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)
●我們相信，長(zhǎng)期來(lái)看，中國(guó)、印度、
俄羅斯、巴西等經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的國(guó)家和地區(qū)金屬消費(fèi)將依然引領(lǐng)全球市場(chǎng)增長(zhǎng)，繼續(xù)為良好的供求關(guān)系提供堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
未來(lái)中國(guó)仍將引領(lǐng)全球金屬消費(fèi)增長(zhǎng)
●90年代中后期開(kāi)始，受中國(guó)金屬消費(fèi)迅猛增長(zhǎng)的推動(dòng)，全球金屬消費(fèi)增速出現(xiàn)明顯的提升，并遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于過(guò)去20年的平均水平
●1985年以來(lái)，中國(guó)GDP年均復(fù)合增長(zhǎng)率為7.3％，而金屬消費(fèi)年均復(fù)合增長(zhǎng)率則為11％，是同期GDP增速的1.6倍
●中國(guó)強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)讓我們有理由相信，未來(lái)中國(guó)的金屬消費(fèi)仍將保持較快增長(zhǎng)速度，龐大的潛在市場(chǎng)和豐富的勞動(dòng)力資源將給國(guó)內(nèi)上市公司帶來(lái)良好發(fā)展機(jī)遇
鋅－龐大供應(yīng)缺口推動(dòng)價(jià)格繼續(xù)挑戰(zhàn)新高
●受基本面強(qiáng)勁支撐，鋅價(jià)今年以來(lái)漲勢(shì)喜人，在過(guò)去的兩個(gè)多月里，鋅價(jià)同比上漲幅度高達(dá)22％，雄踞各金屬之首，并且價(jià)格也一度刷新十多年高點(diǎn)，突破2400美元/噸。
●國(guó)際鉛鋅組織近期發(fā)布公告稱(chēng)，2005年全球鋅市供應(yīng)短缺43.2萬(wàn)噸。來(lái)自各方的數(shù)據(jù)都在說(shuō)明一個(gè)事實(shí)：全球鋅市2006年供應(yīng)缺口將持續(xù)擴(kuò)大，鋅市依然是基本金屬市場(chǎng)中最值得關(guān)注的品種。
●原料獲取的困難、消費(fèi)的持續(xù)增長(zhǎng)帶來(lái)供應(yīng)缺口的擴(kuò)大，成為鋅市看漲的源動(dòng)力。后市有望繼續(xù)挑戰(zhàn)價(jià)格新高。
銅－消費(fèi)旺季來(lái)臨，銅價(jià)有望重拾升勢(shì)
●進(jìn)入二季度后，全球空調(diào)產(chǎn)業(yè)的大量消耗銅將給現(xiàn)貨市場(chǎng)帶來(lái)一定供應(yīng)壓力，此舉有望推動(dòng)銅價(jià)重拾升勢(shì)。與此同時(shí)，近期疲軟的美元也形成正面刺激。
●由于歐美在傳統(tǒng)假期的銅需求減少，精銅產(chǎn)量上升，2005年全球精銅產(chǎn)量為1643.3萬(wàn)噸，消費(fèi)量總計(jì)1643.1萬(wàn)噸，銅消費(fèi)量較2004年下降1.53%，全球市場(chǎng)輕微過(guò)剩0.2萬(wàn)噸，但是12月單月精銅市場(chǎng)產(chǎn)量過(guò)剩18.5萬(wàn)噸，而2004年全球精銅產(chǎn)量缺口為88.7萬(wàn)噸。
●銅產(chǎn)業(yè)鏈的整體產(chǎn)能利用率都較低（2005年礦山和
冶煉產(chǎn)能利用率分別為90%、81.3％；2004年為91.9％、81.8％），使得實(shí)際的銅供應(yīng)量增長(zhǎng)低于市場(chǎng)先前預(yù)期，而消費(fèi)增長(zhǎng)則依然持續(xù)，從而導(dǎo)致市場(chǎng)供應(yīng)處于偏緊狀態(tài)。
黃金－基本面保持良好態(tài)勢(shì)
●一季度黃金表現(xiàn)依然耀眼，，黃金價(jià)格盤(pán)中一度創(chuàng)25年新高，并開(kāi)始大步邁向600美元/盎司大關(guān)
●金價(jià)繼續(xù)攀升的動(dòng)力之一，是市場(chǎng)普遍預(yù)期今年美國(guó)貿(mào)易赤字很有可能再創(chuàng)新高、，通脹有進(jìn)一步上升的壓力。
●需求增長(zhǎng)、供應(yīng)下滑、美元下跌、全球政治不穩(wěn)等因素繼續(xù)推動(dòng)金價(jià)上漲
●各國(guó)央行儲(chǔ)備多元化趨勢(shì)則有望支撐黃金價(jià)格繼續(xù)走強(qiáng)。中國(guó)就計(jì)劃在今年將其龐大的儲(chǔ)備分散化，而該計(jì)劃也可能加速美元的中期跌勢(shì)，美元下跌無(wú)疑能夠提高非美元地區(qū)投資者對(duì)黃金的購(gòu)買(mǎi)力。另一方面，世界各國(guó)央行分散其外匯資產(chǎn)的行動(dòng)也會(huì)直接提高對(duì)于黃金的需求。各國(guó)央行由拋售黃金到重新吸納黃金的態(tài)度轉(zhuǎn)變，也提供了黃金價(jià)格繼續(xù)上行的基礎(chǔ)。最近歐洲央行的黃金儲(chǔ)備在不斷增加，日本、韓國(guó)等一些亞洲國(guó)家也都在考慮轉(zhuǎn)化外匯儲(chǔ)備增加黃金。
宏觀調(diào)控加劇行業(yè)分化長(zhǎng)期看利大于弊
●2004年國(guó)家重點(diǎn)加強(qiáng)對(duì)電解鋁行業(yè)的宏觀調(diào)控引發(fā)期市大幅下挫，隨之出臺(tái)的一系列措施包括銀根收緊、限制項(xiàng)目審批、提高項(xiàng)目資本金比例、淘汰落后產(chǎn)能、取消電解鋁出口退稅優(yōu)惠政策并加征關(guān)稅等有效控制了電解鋁的新一輪擴(kuò)張
●宏觀調(diào)控加劇了行業(yè)內(nèi)分化，推動(dòng)企業(yè)優(yōu)勝劣汰（04年以來(lái)停產(chǎn)和關(guān)閉近40家），行業(yè)整合序幕拉開(kāi)（中鋁大規(guī)模收購(gòu)）
●中長(zhǎng)期看，宏觀調(diào)控利大于弊，通過(guò)提高進(jìn)入壁壘限制大量進(jìn)入者，避免行業(yè)再過(guò)度擴(kuò)張，行業(yè)內(nèi)優(yōu)勢(shì)企業(yè)將從中獲益
總成本領(lǐng)先戰(zhàn)略將成為未來(lái)眾多企業(yè)發(fā)展首選
●總成本領(lǐng)先戰(zhàn)略成為未來(lái)企業(yè)發(fā)展首選??國(guó)內(nèi)上市公司應(yīng)因地制宜，度身打造產(chǎn)業(yè)鏈局部?jī)?yōu)勢(shì)，看好鋁電聯(lián)營(yíng)、煤（水）電鋁聯(lián)營(yíng)模式（焦作萬(wàn)方、中孚實(shí)業(yè)、蘭州鋁業(yè)、華澤鋁業(yè)）以及一體化經(jīng)營(yíng)模式（中國(guó)鋁業(yè)）
●規(guī)模外的產(chǎn)業(yè)鏈最優(yōu)化將幫助企業(yè)降低成本，提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力－－單一求大、求規(guī)模理念已經(jīng)過(guò)時(shí)，資源配置最優(yōu)化成為當(dāng)前企業(yè)發(fā)展關(guān)鍵要素
未來(lái)電解鋁行業(yè)有望迎來(lái)不斷向好的經(jīng)營(yíng)環(huán)境
●中鋁對(duì)行業(yè)的整合、國(guó)家相關(guān)
政策法規(guī)推出將為國(guó)內(nèi)電解鋁行業(yè)營(yíng)造良好的經(jīng)營(yíng)發(fā)展環(huán)境
●
氧化鋁/電解鋁比率將呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，電力成本占比下降
●歐洲等市場(chǎng)潛在的電解鋁產(chǎn)能關(guān)閉、中國(guó)產(chǎn)量增長(zhǎng)放緩將有效支撐電解鋁供求關(guān)系向好發(fā)展
●鋁價(jià)上漲提升利潤(rùn)空間
2006年二季度投資策略
●二季度建議重點(diǎn)關(guān)注一些基本面將有重大突破和即將進(jìn)入股改程序的上市公司，如新疆眾和、中色股份、焦作萬(wàn)方、南山實(shí)業(yè)、蘭州鋁業(yè)、山東鋁業(yè)等??繼續(xù)關(guān)注業(yè)績(jī)預(yù)期良好的銅鋅類(lèi)個(gè)股，如銅都銅業(yè)、中金嶺南等
●具有核心技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)、市場(chǎng)壁壘的寶鈦股份、新疆眾和、廈門(mén)鎢業(yè)等值得長(zhǎng)期關(guān)注
●關(guān)注重組概念
●建議增持新疆眾和、中色股份、寶鈦股份、廈門(mén)鎢業(yè)、焦作萬(wàn)方、南山實(shí)業(yè)、蘭州鋁業(yè)、山東鋁業(yè)、銅都銅業(yè)、馳宏鋅鍺、中金嶺南等行業(yè)內(nèi)優(yōu)勢(shì)企業(yè)以及加工成長(zhǎng)類(lèi)企業(yè)，謹(jǐn)慎增持中金黃金、山東黃金、中孚實(shí)業(yè)、云鋁股份、包鋁股份、關(guān)鋁股份等
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